2015-11-27 19:11 |
Приближается глобальный экономический кризис, вызванный кризисом международной торговли. Мир не будет кому спасать, ведь рост экономики США исчерпывается, а ближайший кандидат на роль спасителя - Индия - имеет слишком мало экономического веса. (Укр.)
У першй статт йшлося здебльшого про китайськ симптоми проблем у свтовй економц. У другй - про причини цих проблем.
Ця стаття - про ниншню ситуацю, у якй опинився долар, як це пов'язуться з розвитком глобально економки та торгвл.
Ниншня ситуаця у глобальнй економц характеризуться такими фактами.
1. Долар як глобальна валюта поступово дорожча й клька тижнв тому перейшов у нову фазу зростання. Це один з ключв до розумння як сьогодншньо ситуац у свт, так можливих перспектив розвитку.
Можна заперечити, що стор вдом моменти, коли долар суттво дорожчав. Однак тод економка США мала бльшу вагу у свт, кльксть американсько валюти та квазвалюти поза межами США була меншою, а глобалзаця не зайшла настльки далеко, щоби зростання курсу долара вдарило по бльшост економк.
Тож поглинання Штатами ранше емтованих вродоларв не могло стати проблемою н для Америки, н для свту. Наприклад, протягом 2000-2002 рокв ндекс долара досягав значення 120 - на 20% вище, нж зараз.
Однак у 2001 роц ВВП США становив майже 32% свтового у номнальному численн, а в 2014 роц - лише 22% за даними МВФ. У 1980-х роках значення американсько економки було ще бльшим - 35% глобального ВВП.
сторична динамка ндексу долара
Джерело: tradingeconomics.com
Зростання курсу долара разом з тривалим висхдним трендом на американському фондовому ринку змнили вдплив грошей та квазгрошей з США на приплив. Це поступово призведе до перегрву фондового ринку та американсько економки.
деться про аномальний сукупний попит: навть якщо темпи зростання ВВП при цьому будуть невисокими, а надлишок попиту трансформуться в нфляцю, то без нього економка розвивалася б бльш рвномрно.
Однак з ним ризик надмрного росту галузей, орнтованих на виробництво споживчих товарв. Врешт-решт це загрожу обвалом, подбним до того, який вдбувався на американському ринку нерухомост у 2007-2009 роках.
Негативн наслдки перегрвання фондового ринку мають подбний логчний ланцюжок: активи спочатку зростають занадто швидкими темпами, х цни стають захмарними, але ранше чи пзнше бульбашка лопаться, що призводить до масштабних втрат у фнансовому сектор та економц в цлому.
Той факт, що розворот потоку грошей та квазгрошей уже почався, засвдчу динамка х залишкв поза межами США.
У статт про домнування долара, перекладенй на укранську, деться про те, що 55% свтових активв - акцй, облгацй, нструментв грошового ринку - знаходиться пд управлнням американських менеджерв з управлння активами.
м вдома пррва мж американською економкою та рештою свту. Тож у тому, що вони продаватимуть сво активи переводитимуть каптал у США, нема сумнву.
Тобто глобальне фнансове домнування Штатв органзацйним мстком, за допомогою якого "рзниця потенцалв" мж економками США та решти свту трансформуться в рух - потк капталу в Америку, який спричиня подорожчання долара та перегрвання економки. Наслдки цього США ще пожинатимуть.
2. Економки бльшост кран свту вповльнюються, багато з них входять в рецесю.
Серед потужних кран у фаз економчного спаду перебувають Рося, Бразиля, Тайвань, Фнляндя. Головною фундаментальною причиною ц тенденц низхдна фаза довгого економчного циклу, характерна зростанням ефективност виробництва внаслдок масового впровадження нових технологй.
Основною тактичною, поверхневою й позрною причиною, а радше приводом вихд США з QE3, який вдбувся у 2014 роц. Фактор, який пдсилю проблеми ресурсних економк, - зниження глобальних цн на сировину як наслдок головно фундаментально причини, що детальнше описано в попереднй частин аналзу.
Особливу увагу в цьому контекст слд звернути на Китай. Його економка, яка зростала шаленими темпами протягом десятилть, у свдомост нвесторв потужним редутом зростання свтового ВВП та розвитку глобально торгвл.
З КНР, мабуть, довго нхто не виводив поспхом каптал пд натиском макроекономчних проблем у кран, що так характерно для кран, як розвиваються, регулярно трапляться в них. Сума ноземного капталу, накопиченого в Пднебеснй за весь цей час, колосальна.
Зараз така перспектива ста реальною. Одне лише усвдомлення цього може довести багатьох до панки. Тсний зв'язок мж доларом юанем робить китайську продукцю надто дорогою у свт, знижу попит на не б' по показниках зростання.
Що дорожчим буде долар, то нижчими будуть показники приросту ВВП Китаю. З ншого боку, Пднебесна може вдв'язати юань вд долара провести девальвацю, намагаючись втримати економку на трактор швидкого зростання з ранше запланованим показником - 7% приросту у 2015 роц.
Однак такий крок дасть старт масовому вдпливу капталу з КНР, який буде тим бльшим, чим бльше нвестори звикли до стабльност китайсько грошово одиниц. У будь-якому раз проблеми китайсько економки ще проявляться.
Ситуаця у решт економк свту класична добре вдома укранцям з недавнього власного досвду. Дефцит платжного балансу призводить до панки на валютному ринку, проблем банквсько системи, зменшення реальних доходв населення, труднощв з фнансуванням бюджетного дефциту.
Пд час Велико рецес 2008-2009 рокв економки кран, що розвиваються, скорочувалися через падння американсько економки. Нин вони одна за одною входять у рецесю, бо народне господарства США розвиваться з ункальними для свту темпами та структурними показниками.
В обох випадках кризов ситуац нцювали вдтк капталу з кран, що розвиваються, до Сполучених Штатв. Однак якщо всм рокв тому це допомогло американськй економц, то зараз - однозначно шкодить.
З огляду на це тод масштабне друкування грошей Федеральною резервною системою мало позитивний вплив на народне господарство США, а з ним - кран, що розвиваються, принаймн спочатку частково. У ниншнх умовах використання цього нструменту може призвести до руйнвних наслдкв.
Це доводить, що не можна застосовувати одн т ж нструменти економчно полтики при однакових економчних показниках, не проаналзувавши картину в цлому. Нехтування цим правилом може призвести до великого лиха.
3. Валюти бльшост кран знецнюються. Наслдки масштабн: проблеми у банквських системах, рзке зростання держборгу, масовий вдплив капталу, скорочення золотовалютних резервв. Боротьба урядв з цими проблемами вдволка ресурси вд розвитку робить рзницю мж ними США ще разючшою.
Особливо уваги заслуговують орнтован на експорт економки через падння глобальних цн на сировинн матерали. Наприклад, експортери нафти й газу за перод високих цн на енергонос накопичили значн золотовалютн резерви.
Зараз перед ними стоть дилема: компенсувати новоутворений дефцит платжного балансу золотовалютними резервами, пдтримуючи рвень життя свого населення незмнним, або збалансувати приплив вдплив валюти за допомогою девальвац нацонально грошово одиниц.
Як вдомо, РФ зробила акцент на девальвац рубля, тому бореться з проблемами, спричиненими нею: нфляцю, банкрутством банкв, вдпливом депозитв. Саудвська Аравя утриму курс рала незмнним, вже отримала попередження вд МВФ: якщо триматиметься ц полтики, то вичерпа резерви за п'ять рокв.
Нова хвиля зростання вартост долара, яка вже розпочалася, призведе до ще одного витка знецнення грошових одиниць багатьох кран свту, вдпливу капталу з них, подальшого зниження темпв розвитку хнх економк, наростання нших макроекономчних та фнансових проблем у цих кранах.
На цьому тл економка та фондовий ринок США виглядатимуть ще яскравше, нж зараз. Однак така ситуаця не може збергатися в довготривалому перод, оскльки Сполучен Штати суттво нтегрован у свтову економку, передусм у фнансовому план, а потенцал хньо економки обмежений, хоч дуже великий.
4. Золотовалютн резерви - ЗВР - багатьох кран свту скорочуються. Це вдбуваться у тснй взамод з знецненням нацональних валют.
Майже нема кран, як б уникнули зменшення резервв, незважаючи на те, якими темпами вдбуваться знецнення хнх грошових одиниць у вдповдь на вдплив капталу та погршення торговельного балансу.
За рк, з вересня 2014 року до вересня 2015 року, золотовалютн резерви Бразил скоротилися на 14 млрд дол або 3,8%, Китаю - 373,7 млрд дол або 9,6%, ндонез - 9,5 млрд дол або 8,5%, ПАР - 3 млрд дол або 6,1%, Рос - 83 млрд дол або 18,3%, Саудвсько Арав - 91,6 млрд дол або 12,1%.
Переважна бльшсть цих грошей пшла на американський фондовий ринок. Проблема поляга не стльки в наслдках зменшення ЗВР для нацональних економк, скльки у його вплив на економку та грошову одиницю США.
Рч у тм, що влтку 2015 року лквдн американськ активи поза межами США складалися з 569 млрд готвкового долара, 6,18 трлн дол держоблгацй та 2,28 трлн депозитв нерезидентв в американських банках. Близько половини вд загально суми перебувало у ЗВР центральних банкв усх кран свту.
Якщо ц запаси витрачатимуть на пдтримку курсу нацональних валют, то США можуть зткнутися з великим припливом грошей квазгрошей. Такий сценарй - не суто гпотетичний. Якщо глянути на розподл власност на держоблгац США за кранами, то до таких висновкв можна прийти з огляду на низку моментв.
По-перше, недаремно глобальн нвестори уважно стежать за Китам. Ця крана накопичила колосальн обсяги ЗВР - 3,5 трлн дол в кнц вересня - найбльшим власником американських держоблгацй - 1 271 млрд дол в кнц серпня.
Подейкують, що протягом кризи 2008-2009 рокв офцйн особи США щотижня телефонували в КНР, запевняючи китайцв, що дефолту за американськими державними зобов'язаннями не станеться. Тод Пднебесна могла дозволити соб зачекати кращих часв не робити розпродажу держоблгацй США.
У ниншнй ситуац при зростанн вартост долара Китаю доведеться витрачати ЗВР або на пдтримку курсу юаня женьмньб, або на погашення витоку капталу при девальвац нацонально грошово одиниц.
Золотовалютн резерви Народного банку Китаю скорочуватимуться не залежно вд сценарв розвитку подй. Питання лише у величин цього зниження.
Порвняно невелика панка на глобальних ринках призвела до зменшення золотовалютних резервв КНР на 100 млрд дол у серпн. Ц грош уже створюють ажотажний попит на американських фондових ринках, про що свдчить динамка останнх. Що буде, коли ситуаця погршуватиметься стрмкше, - питання вдкрите.
Розподл власност на держоблгац США, як перебувають за мешами Сполучених Штатв, крани та групи кран
Джерело: Державне казначейство США
По-друге, трет за обсягом запаси держоблгацй США перебувають у власност групи кран-експортерв нафти, включаючи Росю, Казахстан, арабськ крани. В умовах низьких цн на нафту ЗВР цих кран поступово скорочуватимуться. Як наслдок американськ грош та квазгрош повертатимуться у США.
У 2014 роц повдомлялося, що Рося у вдповдь на вдплив капталу, спровокований не в останню чергу санкцями з боку США, витрачала з ЗВР кошти, розмщен у казначейських облгацях США, нбито бажаючи "насолити" Америц.
РФ мала вибр, адже могла продавати нш активи. У випадку широкого перелку нших кран вибору практично нема, тож хн центробанки позбуватимуться передусм доларових активв як найбльш лквдних та дорогих.
По-трет, подбне стосуться Бразил та нших кран, як зав'язан або на експорт сировини, або на економку Китаю, яка вповльнються. Тож деться про сотн мльярдв доларв, як повертатимуться до США, чого, мабуть, нколи не було.
Ц грош призведуть до подорожчання долара, надуватимуть бульбашку на американському фондовому ринку штовхатимуть економку у фазу перегрву. Америка стане заручницею експорту доларв, чим вона займалася протягом багатьох рокв. Наслдки важко прогнозувати, бо такого в стор ще не було.
5. Глобалзаця насичуться, глобальна торгвля переходить у фазу стагнац, з'являються перш ознаки кризи. Це другий ключ до розумння економчно ситуац у свт та перспектив розвитку. Ус описан тенденц накладаються на один потужний глобальний процес, про який почали говорити порвняно недавно.
Просування продукц провдних економк на глобальн ринки, ймоврно, досягло природного насичення. Тобто ус товари послуги уже присутн на всх ринках. Якщо ж не присутн, то через закритсть або бднсть кран, наприклад у КНДР.
Подальше зростання обсягв глобально торгвл можливе лише за умови появи абсолютно нових продуктв чи формування нових потреб людини. Така перспектива, ймоврно, тсно пов'язана з переходом до нового технологчного укладу потребуватиме наукового прориву, який нколи не давався людству легко.
Цей сценарй можливий, але його швидка реалзаця малоймоврна. Бльш врогдний варант клькарчно стагнац глобально торгвл, яка уже почалася. Динамка зовншньоторговельного обороту 20 найбльших економк показу, що х зовншня торгвля зростала бльш нж на 1,6% щорчно, починаючи з 2011 року.
Ц крани провдними зовншньоекономчними партнерами усх кран, тому добре репрезентують мжнародну торгвлю. х сукупний номнальний ВВП становить 80% вд свтового, тому вони добре представляють глобальну економку.
Наведен темпи приросту низьк з огляду на сторичн темпи глобалзац. Валютний оборот з пкового 2008 року - тод вн був завищений через перегрвання глобально економки - зростав щорчно лише на 0,45%. Це масштабна стагнаця.
Динамка зовншньоторговельного та валютного* оборотв найбльших** 20 економк свту
* - валютний оборот - сума абсолютних значень угод, вдображених у платжному баланс, як
забезпечують приплив вдплив валюти. Врахову зовншньоторговельн угоди, факторн
доходи витрати, трансферти, нвестиц, нш статт фнансового каптального рахункв
платжного балансу
** - до 20 кран з найбльшими економками належать США, Китай, Японя, Нмеччина,
Великобританя, Франця, Бразиля, таля, ндя, Рося, Канада, Австраля, Пвденна Корея,
спаня, Мексика, ндонезя, Ндерланди, Туреччина, Саудвська Аравя, Швейцаря
Джерело: статистичн вдомства та центральн банки кран
Стагнаця мжнародно торгвл призведе до низки важливих глобальних наслдкв.
По-перше, якщо нема розвитку торгвл та збльшення валютного обороту, то нема потреби у зростанн клькост глобально валюти, функцю яко викону долар. Це означа, що т 2,2 трлн дол грошей та квазгрошей, як покинули США з 2011 року до першо половини 2015 року, не зможуть знайти соб застосування.
Вони або лежатимуть мертвим вантажем у ЗВР кран свту, спричиняючи надмрне збльшення монетарно бази у них та провокуючи розкручування нфляцйно спрал, або повернуться до США, спричинивши перегрвання економки крани.
Ц грош спочатку пшли у рзн крани свту, стимулюючи хн економки, а тепер поступово повертатимуться до Америки.
Змна обсягв глобально торгвл у натуральному грошовому вимрах
Volume показу змну середнього значення натуральних обсягв глобально торгвл за шсть
мсяцв вдносно аналогчного пероду попереднього року. Value показу змну середнього
значення вартсних обсягв глобально торгвл за шсть мсяцв вдносно аналогчного пероду
попереднього року
Джерело: The Economist
По-друге, коли глобальна торгвля стагну, то вс чи бльшсть кран свту втрачають ключовий драйвер росту. Якщо одна група кран вигра, то нша обов'язково програ. Хороша люстраця - ситуаця на ринку нафти.
Зростання обсягв видобутку "чорного золота" у США призвело до суттвого скорочення американського мпорту, автоматичного зменшення обсягв експорту кран-постачальниць нафти та надходження валютно виручки в хн економки.
Вд падння цн на нафту та нш сировинн матерали виграли нетто-мпортери, а програли нетто-експортери. Якби ринок розширювався, то свою частину вигоди могли б отримати одн й нш. Так гойдалки пдривають стабльнсть глобально економки, створюючи хитку фундаментальну основу для фнансових ринкв.
КНР як "мануфактура свту" не може залишатися осторонь цих проблем. Навпаки, вона ма шанси опинитися в х епцентр, що спровоку реакцю фнансових ринкв.
Обсяги глобально торгвл у грошовому вимр почали скорочуватися у 2015 роц через подорожчання долара падння цн на сировину. Це говорить про те, що глобалзаця не просто перебува у стагнац, а демонстру перш паростки кризи.
Очевидно, якщо скорочення валютного вимру мжнародно торгвл триватиме, то багато нових проектв у свт, розрахованих на глобальний ринок, заморозять, а фнансове становище снуючих суттво погршиться. Це ще один фактор появи макроекономчних проблем в багатьох економках свту.
По-трет, ресурсн економки великою мрою залежать вд розвитку глобально торгвл, тому по них сильно б' стагнаця робитиме це надал. Йдеться не лише про так невелик у свтовому масштаб крани, орнтован на експорт сировини, як Украна, а про економки, як входять у двадцятку найбльших.
У кожному регон свту величезн крани, як потерпатимуть вд наслдкв стагнац глобально економки. За таких умов можна говорити про наближення глобально економчно кризи, спричинено кризою мжнародно торгвл.
Найгрше те, що свт не буде кому рятувати, бо зростання економки США, моврно, вичерпуться, а найближчий кандидат на роль рятвника свту - ндя - ма занадто мало економчно ваги у свт.
По-четверте, масштабн капталовкладення, як роками шли з розвинутих економк у крани, що розвиваються, були тсно пов'язан з розвитком глобально торгвл. Китай виробля готов товари, для цього вн купу сировину у Бразил за грош, що стимулюють бразильського товаровиробника, який працю на внутршнй ринок.
На кожнй ланц цього ланцюжка створювалися численн виробнич потужност, для цього залучали сотн мльярдв, якщо не трильйони доларв США. Тепер створювати потужност нема сенсу, бо глобальна торгвля стагну.
Наслдком цього стане не лише вдсутнсть нових капталовкладень у крани, що розвиваються, в колишнх обсягах, а й продаж активв, розташованих там, з наступним виведенням капталу переведенням його в безпечну гавань. Такою в тепершнх умовах нвесторам здаватимуться передусм Сполучен Штати.
По-п'яте, соцальн полтичн наслдки стагнац глобалзац будуть неймоврними. Поки мжнародна торгвля стрмко розвивалася, проти цього була лише купка антиглобалств, яка не мала впливу, особливо в матеральному план.
Криза глобалзац вдарить по кишенях мльярдв людей. Соцальна напруженсть рзко виросте. Частково це спостергаться протягом клькох рокв, починаючи з Арабсько весни, але кнця-краю цьому не видно. Чим усе закнчиться - невдомо.
Подробнее читайте на epravda.com.ua ...
