фото показано с : epravda.com.ua

Что на самом деле случилось с Турцией, как это повлияет на Украину и какие выводы должна сделать украинская власть? (укр)

Чому це важливо

Економка Туреччини вдносно велика. ВВП за паритетом купвельно спроможност у 2017 роц становив 2,173 трлн дол, це 13 мсце у свт. У полтичному план крану розглядають як буфер, як стну вд сламського млтаризму та масово мграц з спустошено вйною Сир до вропи.

За оцнками, кльксть сирйських бженцв у Туреччин становить 3,6 млн, а С прийняв близько 1 млн, навть ця порвняно невелика кльксть викликала значне невдоволення в багатьох державах-членах.

Економчна криза в Туреччин може вплинути на вропейськ фнансов ринки та спричинити нову хвилю мграц до С.

Що сталося

У серпн турецька економка стала одню з найбльш обговорюваних у свт, проте радти цьому не доводиться. До заголовкв новин крана потрапила через рзке послаблення турецько лри - до 40% з початку 2018 року.

Турецька валютна криза прямим результатом популстсько економчно полтики, яка призвела до накопичення макроекономчних дисбалансв, а роль спускового гачка зграли санкц США щодо посадових осб та експорту стал.

Турецьке кервництво потрапило в ту ж пастку, як багато нших, хто вважа, що економчн закони не стосуються х кран, доки криза по них не вдарить.

МВФ у свому аналз щодо Туреччини у квтн 2018 року попереджав, що економка крани перегрта може опинитися на млин. Схожа ситуаця була в Укран у 2005-2007 роках, наслдком чого стали серйозний спад економчно активност та девальваця валюти пд час глобально кризи 2008-2009 рокв.

[1] У цй редакцйнй статт ми спочатку розглянемо макроекономчн дисбаланси, як посприяли криз, та полтику, яка посилила, а потм розповмо про можлив майбутн сценар та запропонумо висновки для Украни.

Що призвело до кризи

Упродовж останнх двох десятилть турецька економка належала до числа тих, що розвивалися найшвидше в свт, була одним з найпривабливших мсць для ноземних нвесторв.

Економчне зростання в рчному обчисленн становило в середньому 5,8% у перод 2002-2017 рокв, нфляця зменшилася й утримувалась на рвн нижче 10%, а вдношення капталовкладень до ВВП зросло з 18,1% у 2001 роц до 28,4% у 2015 роц - частково через приплив П та ноземн кредити.

Таке економчне зростання стало результатом клькох важливих економчних реформ, запроваджених псля банквсько кризи 2001 року, позитивно демографчно ситуац та низького рвня глобально вдсотково ставки.

Туреччина критично залежить вд припливу ноземного капталу. Поточний дефцит платжного балансу крани перевищу 5% ВВП, вона мусить сплатити 179 млрд дол зовншнього боргу впродовж наступних 12 мсяцв (станом на червень 2018 року), причому 57% ц суми - це заборговансть банкв.

Для порвняння: експорт товарв та послуг за перш шсть мсяцв 2018 року становив 105,8 млрд дол, а поточний дефцит платжного балансу за той же перод дорвнював 31,2 млрд дол. У попередн роки сплата старого боргу вдбувалася завдяки випуску нового боргу, але тепер, коли зарубжн нвестори не мають впевненост, борг справля на лру величезний тиск тягне додолу.

ноземн нвестори почали залишати Туреччину у попередн мсяц 2018 року: чистий приплив портфельних нвестицй став негативним у лютому, а вдплив коштв через сплату приватно зовншньо заборгованост почався у травн.

У першй половин 2018 року чистий приплив рчних портфельних нвестицй становив 6 млрд дол порвняно з 17,8 млрд дол за цей же перод 2017 року.

Бльше того: з березня 2018 року чистий приплив став негативним, нвестори почали позбавлятися турецьких боргових нструментв та, меншою мрою, цнних паперв. Унаслдок цього лра втратила майже половину сво вартост.

Тепер, моврно, знизиться стабльнсть сильно доларизованого банквського сектора, бо приблизно 40% кредитв та 60% депозитв - у доларах.

Джерело: Центральний банк Турецько республки

Недостатн контрзаходи та популстська полтика

Центральний банк Туреччини не був повнстю бездяльним. З початку 2018 року, коли прискорилася нфляця послабшала лра, вн пдвищив ключову ставку з 8% до 17,75%. Таке пдвищення вигляда значним, проте бльшсть спостергачв вважа, що воно було занадто малим запзнлим.

Очкувалося, що псля виборв, як вдбулися 24 червня 2018 року, Центральний банк не буде обмежений полтичними мркуваннями. Проте вн залишив базову ставку незмнною попри те, що нфляця прискорювалася з березня 2018 року. Лише у вересн ЦБ пдвищив ставку до 24%, що вплинуло на змцнення лри.

Пдвищення вдсоткових ставок для обмеження нфляц стандартним нструментом центральних банкв. У короткостроковй перспектив цього недостатньо, особливо якщо залишаються нш драйвери нфляц.

Для сьогодншньо Туреччини жорстка фскальна полтика може бути важлившою, нж жорстка кредитно-грошова полтика. Проте експансонстська фскальна полтика була ключовою в зусиллях Ердогана консолдувати владу псля придушення спроби державного перевороту у 2016 роц.

Напередодн президентських виборв 2018 року Ердоган запровадив низку програм, що повинн були сприяти зростанню, а також деяк щедр види допомоги пенсонерам та бдним. Крм того, уряд пдтримав державно-приватн партнерства, гарантуючи хн кредити, часто без належного контролю.

Про запровадження державно допомоги на значну суму було оголошено того самого дня, коли МВФ попередив Туреччину, що економка перегрта.

З огляду на майбутн мсцев вибори 2019 року малоймоврно, що незабаром фскальна полтика стане бльш жорсткою. Зусилля Ердогана, спрямован на подальше змцнення влади, посилюють вплив його неортодоксальних економчних поглядв. Мнстром фнансв став зять Ердогана, а президент вважа, що нфляця спричинена дями "зовншнх ворогв", а не його полтикою.

Режим Ердогана також пдрива незалежнсть ЦБ, а отже - таргетування нфляц. Конституцйна реформа 2018 року нада президентов Туреччини можливсть призначати членв комтету з грошово-кредитно полтики, який визнача стратегчн цл для Центрального банку да йому право в будь-який момент звльняти голову ЦБ. Ранше той мав п'ятирчний мунтет.

Отже, президент може контролювати грошово-кредитну полтику.

Вн часто заявляв, що вищ ставки ведуть до нфляц: це "мати та батько всх бд", тому х слд знизити, попри високу нфляцю. Це суперечить основнй монетарнй теор, яка стверджу, що не просто вдсотков ставки мають пдвищуватися, аби стаблзувати цни, а й робити це слд так, щоб хн пдвищення випереджало зростання нфляц. Це так званий принцип Тейлора.

Замсть того, щоб виршувати внутршн проблеми, президент спрямову риторику проти зовншнього свту та внутршнх нститутв.

Наприклад, Ердоган охарактеризував послаблення лри як "ракети" економчно вйни, що ведеться проти Туреччини. Як за багатьох нших авторитарних режимв, пропаганда в Туреччин активно звинувачу в усх проблемах крани "зовншнй вплив": вд Держдепартаменту США до Джорджа Сороса та зралю.

Ще одним "ворогом держави" громадянське суспльство. Президент звинуватив у послабленн лри "економчних терориств з соцальних мереж".

За одним з популстських тверджень, США свою валюту "перетворили на зброю", щоб шкодити ншим. Як у випадку багатьох теорй змов, у цьому дещиця правди: пдвищення вдсоткових ставок США змушу нш ринки пдвищувати сво ставки, бо накше почнеться вдплив ноземного капталу.

Проте мета тако д не в тому, щоб навмисно шкодити будь-якй держав, а в тому, щоб запобгти прискоренню нфляц у США псля десятирччя "кльксного пом'якшення", яке почалося пд час свтово фнансово кризи.

Правильна реакця на пдвищення ставки у США поляга в тому, щоб паралельно з пдвищенням мсцевих ставок полпшувати нвестицйний клмат для зниження прем за ризик.

Проте ниншн д влади Туреччини та деяких пересчних туркв - вд закликв Ердогана припинити купувати побутову електронку з США до спалення доларв чи розбивання айфонв громадянами - мають зворотний вплив.

Що повинна робити крана

Рецепт для Туреччини не вдрзняться в основних моментах вд рецепту для будь-яко ншо крани, яка стражда вд зовншнх та внутршнх дисбалансв.

Якщо приплив ноземного капталу до залежно вд нього економки раптово припиняться, то в результат наста глибокий спад економчно активност, зроста нфляця, значно знецнються грошова одиниця, статься частковий дефолт за зовншньоекономчними зобов'язаннями.

Можна очкувати, що Туреччина матиме складн часи, адже простого ршення нема. Проте сценарй виходу з кризи - довол конкретний переврений.

Перший крок - зупинити панку, що зазвичай означа певну форму контролю за капталом й отримання свжо порц твердо валюти вд МВФ та, можливо, нших урядв. У цьому напрямку робилися певн кроки, наприклад, укладено договр з Катаром та проведено переговори з Францю.

Однак обцяних коштв недостатньо. Водночас уряд повинен переконати ноземних кредиторв надати тимчасове звльнення вд сплати заборгованост, якщо не скасувати частково взагал. Якщо спроби добитися поступок щодо сплати заборгованост не матимуть успху, зазвичай вдбуваться дефолт.

Це дорого кошту в довгостроковй перспектив, але да змогу перевести подих й отримати час на маневрування в кризових умовах.

Як тльки панку приборкано, уряд мусить скоригувати свою фскальну та кредитно-грошову полтику: простимулювати хвору економку та запевнити, що уряд поводитиметься вдповдальнше в майбутньому. Перша частина може сприйматися як парадоксальна, оскльки крана опинилася у криз через надмрне стимулювання, але саме тому друга частина критично важливою.

Зокрема, як показав досвд Грец, уряд не повинен негайно вдаватися до фскально консолдац (скорочувати видатки та пдвищувати податки для скорочення бюджетного дефциту), а натомсть представити переконливий план того, як вн виявлятиме бльшу фскальну консервативнсть у майбутньому.

Аналогчно Центральний банк може забезпечити велик н'кц лквдност, що може спричинити ще вищу нфляцю, але при цьому вн вряту фнансовий сектор економки. Зробивши це, Центральний банк повинен зобов'язатися проводити вдповдальну антинфляцйну полтику в майбутньому.

Також слд скоригувати структурну полтику. Важливо переконати громадськсть, що цей план буде виконаний псля закнчення гостро фази кризи.

Що станеться, якщо турецький уряд продовжить свй курс на мжнародне протистояння? Зокрема, полтичн обмеження можуть бути такими, що уряд не матиме змоги прийняти пдтримку вд МВФ, С та США або ц гравц вважатимуть неможливим запропонувати таку пдтримку.

З огляду на масштаб проблеми, малоймоврно, щоб будь-яка крана, навть Франця або Катар, змогла забезпечити необхдне фнансування, тож Туреччина залишиться на самот. За таким сценарм Туреччина повинна готуватися до жорстко посадки. Лра, швидше за все, ще бльше знецниться, певна форма дефолту неминуча, дал - спад та нфляця.

Враховуючи обмеженсть допомоги з-за кордону, уряду доведеться пдвищувати вдсотков ставки та здйснити фскальну консолдацю для подолання дисбалансв, проте ця полтика лише поглибить кризу.

Можливо, найгршим сценарм той, за якого уряд продовжить нехтувати економчними законами та реалзовувати ниншнй курс. Чим це закнчуться?

Масштаби економчно катастрофи, яко кран доведеться зазнати, яскраво люстру Венесуела: гпернфляця, економчний колапс, звинувачення на адресу зовншнх та внутршнх "ворогв держави", золяця.

Як це вплине на Украну

Украна ма вдносно помрну економчну залежнсть вд Туреччини. Хоча Туреччина третм за величиною мпортером укрансько продукц псля С та Рос, на не у 2017 роц припало лише 5,8% укранського експорту товарв - на 2,5 млрд дол. Для порвняння: частка Рос - 9%, С - 41%.

мпорт з Туреччини ще менший: 1,3 млрд дол або 2,5% вд загального обсягу мпорту. Основн статт експорту - чорн метали та зерно.

Туреччина великим споживачем укранських чорних металв, на не припада 12% загального експорту. Украна поставля до Туреччини в основному сталев напвфабрикати, що х турецьк виробники використовують для виробництва сортово стал, яка споживаться на внутршньому ринку та експортуться.

Туреччина та Украна конкурують на нших ринках, оскльки Украна також експорту вироби з сортово стал. Отже, потенцйне зменшення витрат на нвестиц та будвельн роботи в Туреччин, викликане девальвацю лри, може призвести до зменшення попиту на укранськ металев напвфабрикати.

Водночас санкц США на сталеливарн вироби з Туреччини змусять турецьких експортерв пдвищити ринкову частку в нших кранах, таких як регон Близького Сходу та Пвнчно Африки, потенцйно витсняючи укранських експортерв сортово стал. Проте можливий бльш позитивний сценарй.

Оскльки Туреччина купуватиме менше напвфабрикатв з Украни , отже, зменшить обсяг виробництва, Украна може спробувати продати бльше сортово стал на ринках, ранше зайнятих Туреччиною.

Економчн негаразди Туреччини також можуть впливати на Украну непрямим чином. Валюти нших кран слабшають вдносно долара. З початку 2018 року бльшсть з них знецнилися бльше, нж гривня. Це поряд з пдвищенням внутршньо нфляц означа, що Украна втрача зовншню цнову конкурентоспроможнсть щодо основних торговельних партнерв.

На щастя, дуже обмежена нтеграця Украни до свтових фнансових ринкв у поднанн з суворим контролем за капталом оберга вд негативного впливу вдпливу капталу, що спричинив проблеми в Туреччин та нших кранах.

Уроки для Кива

Ситуаця в Туреччин пролива свтло на клька важливих для Украни питань.

По-перше, хоча економчне зростання важливим, "зростання будь-якою цною" не розумною стратегю. Економчне зростання повинне супроводжуватися розважливою полтикою, яка запобга накопиченню дисбалансв.[L]

Так дисбаланси, наприклад, дефцит зовншньо торгвл чи штучне стримування цн, призводять до криз, як дорого коштують вщент "стирають" попередн здобутки.

Повна лбералзаця потокв капталу може допомогти економц зростати швидше, але це також може зробити вразлившою до раптових зупинок або руху потокв капталу в зворотному напрямку.

Уряд може використовувати фскальну полтику для стимулювання економки, але пднесення, обумовлене м'якою фскальною полтикою, не стйким.

По-друге, незалежнсть ЦБ наржним каменем макроекономчно стабльност. Як тльки центральний банк ста полтичним нструментом та джерелом роботи для родичв, швидко приходить покарання вд свтових фнансових ринкв.

По-трет, важливо слухати поради економств. Вони попереджали, що турецька економка перегрта, але влада не звернула уваги на це попередження. Спроба обйти закони економки - погана стратегя. Посилання на ункальн обставини також не ршенням. Н укранська, н турецька економки не особливими.

Насамкнець, цей випадок чткою люстрацю кризи, створено "власними руками". Так завжди трапляться, коли популсти намагаються реалзувати сво передвиборн обцянки. Це може стати гарним попередженням для укранцв.

ДДОДАТОК. Сучасна сторя економки Туреччини

До 1980 року Туреччина була вдносно замкнутою економкою з анемчним зростанням. Псля боргово кризи вона отримала допомогу вд МВФ та С та нцювала низку важливих реформ, спрямованих на економчну лбералзацю та перехд вд мпортозамщення до стимулювання експорту.

Результати виявились позитивними: швидко зрс експорт, звузився дефцит зовншньо торгвл. Значно зрс приплив ноземного капталу у форм П та приватного кредитування, що посприяло економчному зростанню.

Джерело: МВФ

Попри деяк очевидн полпшення, крана все ще мала багато проблем. нфляця залишалася високою: середнй рчний показник становив 51% у 1980-т роки та 77% - у 1990-т роки. Середн зростання ВВП полпшилося, але лишалося дуже нестабльним, з частими уповльненнями навть спадами.

Спроби пдтримати переоцнену лру пд час високо нфляц призвели до клькох епзодв рзко девальвац валюти. Для боротьби з такою високою нестабльнстю було проведено комплексну грошову реформу, що включала запровадження таргетування нфляц у 2002 роц, збльшення незалежност центрального банку та бльш консервативну фскальну полтику.

Реформа в основному виявилася успшною: нфляця впала з 37,6% у 2000-2004 роках до всього лише 8,5% у 2005-2017 роках.

Кульмнацю реформи стала деномнаця валюти у 2005 роц, у результат чого турецька лра позбавилася шстьох нулв. Це разом з вдносною стабльнстю валюти помтно покращило довгостроков очкування, пдтримавши нвестиц та економчне зростання посприявши розвитков фнансово системи.

Джерело: МВФ

Хоча влада досягла успху в стаблзац економки та сприянн зростанню, досвд встановлення режиму таргетування нфляц не особливо привабливий.

Сповльнившись на початку 2000-х рокв, нфляця постйно перевершувала цльовий показник, який з 2012 року становив 5% плюс-мнус 2 вдсотков пункти, а рзниця мж цльовою та фактичною нфляцю з часом зростала.

У 2017 роц реальна нфляця досягла 11,9% через м'яку фскальну полтику, значний приплив ноземного капталу та низький рвень облково ставки.

Джерело: МВФ

Однак проблема була не лише в тому, що реальна нфляця дедал бльше вдходила вд цльового показника. Почали погршуватися нфляцйн очкування, особливо з початку 2018 року. Причини були рзн: вищий рвень фактично нфляц у 2017 роц, обцянки Ердогана обмежити незалежнсть ЦБ та його риторика щодо шкоди вд високих вдсоткових ставок.

Джерело: Центральний банк Турецько республки

VoxUkraine, для ЕП

Подробнее читайте на epravda.com.ua ...