Как инфляционные ожидания влияют на доходность гривневых облигаций и стоимость государственного долга. (укр)

Ще у счн крива дохдност для укранських облгацй була нахилена негативно. А вже у червн нахил змнився на позитивний - тобто зараз за "довгим" боргом ми будемо платити бльше, нж за "коротким".

моврно, на це вплинула динамка нфляц та нфляцйних очкувань.

Обслуговування державного боргу суттвою статтею державних витрат. У 2018 роц на обслуговування внутршнього та зовншнього боргу ми витратили 115,4 млрд грн, що становить 3,5% ВВП або 12,6% доходв державного бюджету.

Цього року Украна витратить на обслуговування держборгу 141 млрд грн - це 12,9% доходв бюджету та вдвч бльше, нж фонд боротьби з COVID.

Вартсть обслуговування державного боргу залежить вд багатьох чинникв, зокрема, валюти позики та економчно ситуац в кран та свт.

Менш очевидним фактором термн до погашення, тобто через скльки мсяцв чи рокв держава ма повернути позику.

Так, на аукцон 7 липня 2020 року Мнстерство фнансв Украни розмстило тримсячн, однорчн та дворчн облгац в нацональнй валют з дохднстю 7,24%, 9,5% та 10,2% вдповдно. Рзниця досить суттва.

Монетарна полтика НБУ. Змна акцентв

Залежнсть дохдност облгацй вд строку до погашення зображують кривою дохдност.

Як правило, крива дохдност ма позитивний нахил, тобто нструменти з меншим строком до погашення дешевшими, нж довш нструменти.

Це вдбуваться через те, що в нормальн часи ризик кризових явищ у короткостроковй перспектив нижчий, нж у довгостроковй. Тому нвестори вкладаються в довш облгац за умови вищих вдсоткових ставок.

ншим важливим фактором дохдност гривневих облгацй нфляця та нфляцйн очкування. Адже чим вища нфляця, тим вищою ма бути номнальна вдсоткова ставка, щоб нвестори могли отримати бажану реальну дохднсть (принаймн не нижчу, нж за валютними облгацями). Тому чим вища нфляця - тим вища вартсть обслуговування боргу.

У 2020 роц нахил криво дохдност змнився з негативного на позитивний. Ще 28 счня крива дохдност мала негативний нахил, який почав "вирвнюватися" у лютому. А вже у червн "довгий" борг коштував дорожче вд "короткого" (рис. 1).

Рисунок 1. Порвняння дохдностей гривневих облгацй на аукцонах у счн червн 2020 року

Джерело: Мнфн

Загалом, за пвроку тримсячн облгац подешевшали на приблизно 4 вдсоткових пункти, але дохднсть дворчних цнних паперв зросла приблизно на 0,5 в.п., облгацй з термном погашення 3-4 роки - на 1 в.п. Що спричинило таку поведнку криво дохдност?

Причиною такого рзкого повороту криво дохдност може бути динамка нфляц та нфляцйних очкувань.

нфляця знизилася з 9,8% у 2018 роц до 4,1% у 2019 роц та до 2,5% за всм мсяцв 2020 року (дан Держстату). Тому протягом останнього року вдбувалось постйне зниження номнально вартост обслуговування боргу.

Негативний нахил криво дохдност гривневих облгацй у 2019 роц вдображав очкування нвесторв та кредиторв щодо уповльнення нфляц та стабльност гривн у майбутньому.

Зрозумло, що така низька нфляця (2,3% у першому квартал 2020 року) навряд чи протриматься довго (нфляцйна цль НБУ становить 5%±1%). Тому вища дохднсть нструментв з довшим строком до погашення вдобража очкування вищо нфляц у майбутньому.

Таким чином, як нфляцйна динамка, так динамка очкувань важлив для вартост державного боргу. Змна очкувань щодо нфляц або курсу валют у майбутньому мають суттвий вплив на вартсть обслуговування боргу вже сьогодн.

Тому першим особам держави варто пам’ятати, що хн слова буквально коштують мльйони доларв - оскльки вони впливають на очкування нвесторв, а отже - на виплати за державним боргом.

Колонка надана VoxUkraine.

Подробнее читайте на epravda.com.ua ...