Как определяли стартовую цену одного из крупнейших в Европе месторождений титана и чего ждать от аукциона. (укр)

АТ "Об’днана грничо-хмчна компаня" - один з найбльших у свт виробникв титаново сировини, що ма 4% свтового ринку та входить в топ-10 у свт за обсягами виробництва.

Пдпримство лдером з випуску льментового, рутилового та цирконового концентратв в Укран та вроп.

Дос цей промисловий ггант знаходиться в державнй власност. Але вже 31 серпня вдбудеться приватизацйний аукцон, за результатами якого АТ "ОГХК" отрима приватного власника, який забезпечить подальший розвиток пдпримства.

Потенцйним нвесторам доведеться витратити щонайменше 3,7 млрд грн на придбання цього активу.

Навщо об’ктам велико приватизац радник?

Радники збирають усю нформацю про пдпримство, проводять його повний аудит, формують звтнсть вдповдно до мжнародних стандартв, проводять due diligence, готують разом з компаню фнансову модель з прогнозами на 10 бльше рокв, готують презентацйн матерали про компаню для маркетингу серед потенцйних покупцв проводять вивчення попиту на можливе придбання компан.

Також одним з головних завдань радника визначення стартово цни 100% корпоративних прав компан.

Приватизаця року: як Украна буде продавати титанового гганта ОГХК за скльки

Чи може цю роботу виконати держава? Так, але з залученням радникв це вдбуваться за мжнародними стандартами, а отриман результати мають бльше доври в потенцйних нвесторв.

нститут радникв потрбен в тому числ й для того, щоб уникнути манпуляцй та можливих зловживань при пдготовц об’кта до приватизац.

Радники обираються на прозорих та конкурентних конкурсах. Вже на цьому етап потенцйному раднику необхдно мати пропозиц щодо методики пдготовки об’кту до продажу, стратегю продажу, а також план органзац та забезпечення прокту.

Саме тому мжнародн фнансов органзац наполягають, щоб Велика приватизаця проходила за допомогою професйних фнансових радникв.

Отже, за результатами конкурсу компаня BDO Corporate Finance була обрана радником Фонду державного майна Укран для пдготовки АТ "ОГХК" до приватизац та продажу 100% пакету акцй.

Вдповдно до рейтингу вдомо аналтично агенц PitchBook мжнародна Група BDO, до яко входить BDO Corporate Finance, за результатами 2020 року стала 1 радником M&A в свт та зробила бльш нж 1500 угод на $83,5 млрд.

Для реалзац прокту BDO Corporate Finance сформувала консорцум, що складався з укранських офсв вдомих мжнародних компанй: BDO Украна, Baker McKenzie, Baker Tilly Украна, та укранських компанй Asset Expertise та Ecosystem.

Процес розпочався наприкнц 2019 року та, з перервами на заборону пдготовки об’ктв Велико приватизац, тривав до початку 2021 року.

Як вдбувалася оцнка

Вдповдно до договору з ФДМУ, були проведен Due Diligence щодо ОГХК: юридичний, фнансовий та податковий, операцйний та технологчний, а також аудит фнансово звтност за стандартами МСФЗ та екологчний аудит.

Ц процедури дають об’ктивну нформацю про пдпримство, щоб нвесторам та потенцйним покупцям прийняти бльш зважене ршення про нвестування.

Також ми провели оцнку вартост запасв корисних копалин вдповдно до наявних лцензй, оцнку вартост 100% пакета акцй АТ "ОГХК" та визначили стартову цну.

Для оцнки використовувалися деклька основних методв. Зокрема, оцнка за методом дисконтованих грошових потокв (DCF Valuation) та по мультиплкаторах аналогчних компанй (Peer Multiple Valuation).

Для оцнки по мультиплкаторах аналогчних компанй була обрана група мжнародних публчних компанй, як спецалзуються на видобутку руди та виробництв концентратв (льменту, рутилу та циркону), а також мають лстинг на Австралйськй або Лондонськй фондових бржах.

Фактично, в оцнц використовувалися показники провдних добувних компанй, що конкурентами АТ "ОГХК" на свтових ринках. Ми застосували основн фнансов мультиплкатори та низку додаткових галузевих мультиплкаторв щодо обсягв виробництва та запасв.

Для нас було важливо зробити оцнку стартово цни, що вдповда укранському законодавству та мжнародним стандартам, яка буде зрозумлою стратегчним нвесторам.

Ми проводили консультац з нашими фахвцями, як спецалзуються та мають великий досвд в M&A угодах в ндустр видобутку корисних копалин та природних ресурсв. Наприклад, офс BDO робить близько 25% всх угод в цй ндустр в Австрал.

Фнансов мультиплкатори не головними для добувних компанй, насамперед нвестори оцнюють кльксть запасв та обсяги виробництва, тому мультиплкатори щодо обсягв виробництва та запасв мають бльше ваги.

Наприклад, ОГХК за останн два роки в середньому виробляла близько 370 тис. тонн концентратв в рк. Середнй мультиплкатор щодо мжнародних публчних компанй-аналогв: Вартсть 100% компан/обсяг виробництва в тонах концентратв склада близько 350 доларв за 1 тонну.

Таким чином, 100% ОГХК дорвню $129,5 млн. За курсом 27 гривень за долар - це близько 3,5 млрд грн.

Але для стратегчних нвесторв ще бльше значення ма оцнка за методом дисконтованих грошових потокв компан, оскльки вона показу вс компоненти бзнесу, запаси, прогнози обсягв видобування руди, собвартост видобутку та виробництва концентратв, каптальн нвестиц для вдповдних обсягв видобутку та виробництва, витрати на рекультивацю, прогноз цн на продукцю, прогноз по обговому капталу та нше.

Для процедури DCF Valuation лцензований оцнювач Asset Expertise побудував фнансову модель ОГХК, яка врахувала прогнозн грошов потоки видобутку руди вдповдно до розмру запасв та лцензй, а також виробництва та продажу концентратв льменту, рутилу та циркону до 2040 року.

Цей метод дав оцнку 100% статутного капталу АТ "ОГХК" на рвн 3,69 млрд грн.

За результатами оцнки всма методами був отриманий збалансований коридор цни. Ми рекомендували стартову цну 100% корпоративних прав АТ "ОГХК" на рвн 3,7 млрд грн, яку затвердила Аукцонна комся.

Багато це чи мало? Стартова цна на початку 2020 року складала 2,1 млрд грн. Але протягом 2020 року, внаслдок успшного корпоративного управлння ОГХК з боку Фонду держмайна Украни, новий топменеджмент компан, попри вплив COVID-19, змг налагодити операцйну дяльнсть, покращити фнансов показники та збльшити запаси, що вплинуло на збльшення стартово цни на 1,6 млрд.

За минулий рк запаси рудних пскв на Вльногрському ГМК приросли вдвч - з 15,9 тис. м3 у 2019 до 31,6 тис. м3 у 2021, строк експлуатац родовищ також збльшено вдвч.

Враховуючи ризики Украни та певних ризикв видобутку ми вважамо, що стартова цна 3,7 млрд грн привабливою для потенцйних покупцв.

Минулого тижня ОГХК була визначена переможцем аукцону на Селищанське родовище титанових руд у Житомирськй област.

Аукцон проходив у квтн 2021 року на Prozorro. В аукцон могли взяти участь будь-як компан. Пд час торгв склалася ринкова цна спецдозволу на видобуток - 50 млн грн, яку ОГХК сплатить в державний бюджет з власного балансу.

Розширення запасв додатково пдвищить привабливсть ОГХК для потенцйних покупцв.

Крок аукцону на збльшення цни по ОГХК становить 50 млн грн, таким чином вже у першому раунд торгв витрати ОГХК на Селищанське родовище будуть компенсован.

Також варто зазначити, що це родовище вважаться перспективним до геологчного вивчення, у тому числ дослдно-промислово розробки строком на 5 рокв.

Втм ОГХК необхдно протягом 2-3 рокв профнансувати додатков геологчн роботи, захистити запаси, вивчити та зробити розрахунки нвестицй та всх витрат на початок робт та видобування, зробити фнансову модель для визначення економчно доцльност розробки Селищанського родовища.

При позитивних результатах видобування почнеться не ранше 2024 року - без тако нформац лцензований оцнювач не змг би оцнити вартсть запасв родовища, як ще остаточно не визначен.

Цна 3,7 млрд грн стартовою. Премя за контрольний пакет ОГХК буде отримана на аукцон. Ми очкумо, що цна продажу може сягнути 4,25-5 млрд грн, тобто на 15 - 35% бльше стартово цни.

За крок до приватизац

Продовжуючи полтику прозорост ФДМУ та принцип "вс знають все", на завершальному етап пдготовки ми напрацювали повний нформацйний пакет для початку аукцону та пдготували вртуальну кмнату даних.

Зацкавлен нвестори, як стали учасниками процесу приватизац вдповдно до визначених процедур, отримали доступ до вртуально кмнати даних з повною та об’ктивною нформацю онлайн з будь-яко точки свту.

Ми продовжумо надавати роз’яснення та консультумо потенцйних нвесторв про участь в аукцон. BDO International ма офси в бльш нж 160 кранах свту.

Ще наприкнц 2019 року наш колеги з нших офсв почали з нами спвпрацювати задля вивчення попиту на ОГХК, допомагали нам працювати з компанями з Австрал, Япон, Гонконгу, Китаю, нд, Великобритан, рланд, Нмеччини, Франц, Туреччини, Польщ, Канади та США.

На сьогодн склалася сприятлива ситуаця для продажу АТ "ОГХК". Свтов сировинн ринки стаблзувалися, а кон’юнктура цн та попит на продукцю пдпримства гра на користь державних нтересв.

Деклька мжнародних компанй мають сильний нтерес до ОГХК, тому на аукцон ми очкумо значну конкуренцю з укранськими фнансово-промисловими групами.

19 серпня - останнй день подач заявок та внесення гарантйного депозиту або банквсько гарант, а вже 31 серпня вдбудеться аукцон. День аукцону стане початком нового етапу розвитку для пдпримства та визначною подю в економчнй стор Украни.

Подробнее читайте на epravda.com.ua ...