2020-3-25 19:30 |
Для Украины наступают не лучшие времена. Стоит ли сейчас власти объявлять дефолт по своим долгам? Короткий ответ: нет. (укр)
Свтова економка входить у рецесю. Це не найкращ часи для таких держав, як Украна: експорт зменшуться, нацональна валюта дешевша, зроста вартсть запозичень, ускладнються доступ до мжнародних кредитв.
Чи варто зараз укранськй влад оголошувати дефолт за свом боргом? Коротка вдповдь - н.
Звсно, дефолт - це комплексна подя. Його вартсть може вдрзнятися у рзн часи для рзних кран, але наявн дан демонструють деяк чтк закономрност.
Економсти МВФ Боренштейн та Панцца пдкреслюють клька базових економчних наслдкв дефолту: падння ВВП торгвл, майже повне виключення з ринкв капталу, пдвищення вартост запозичень та збльшення моврност банквсько кризи.
Дослдження економств з унверситету в Бонн дозволя оцнити, наскльки великим буде падння: псля дефолту ВВП знижуться на 5% залишаться пригнченим упродовж багатьох рокв. Укран ж необхдне економчне зростання.
Сукупне падння ВВП внаслдок дефолту
Вертикальна шкала - вдсоток вд ВВП, горизонтальна - роки, пунктирна крива лня - добр часи, суцльна - поган часи
Круцес та Требеш дають свж оцнки того, на який час крана, що оголосила дефолт, залишаться виключеною з свтового ринку капталу.
На графку нижче видно: чим бльший розмр дефолту (або "стрижка", тобто частка боргу, за якою крана оголосила дефолт), тим довший перод виключення. Середнй час виключення - близько п'яти рокв.
Чи зможе Украна повернути доступ до свтового ринку капталу швидше - питання вдкрите. Утм, навряд чи за умови серйозного дефолту (а незначн дефолти не мають сенсу) цей процес займе менше двох рокв.[BANNER1]
Врогднсть залишитися виключеними з свтових ринкв капталу
Вертикальна шкала - врогднсть залишитися виключеними, горизонтальна - рокв псля реструктуризац
Боренштейн та Панцца також оцнюють полтичну вартсть дефолту: зниження пдтримки правлячо парт на перших виборах псля дефолту на 16%, 50-вдсоткове збльшення ймоврност замни кервника уряду, 33-вдсоткове збльшення ймоврност замни мнстра фнансв чи глави центрального банку.
ншими словами, дефолт може означати закнчення полтично кар'ри тих, хто його оголосить.
Однак це середн показники, а в укранському контекст наслдки дефолту можуть виявитися значно непримншими.
По-перше, велика частка боргв Украни - перед ншими урядами (наприклад, урядом США) або мжнародними органзацями (Мжнародним валютним фондом, Свтовим банком). Як Украна може розраховувати на отримання вд партнерв допомоги, включаючи вйськову технку, якщо вдмовиться виконувати сво зобов'язання перед ними?
По-друге, через коронаврусну кризу Украна пережива великий економчний спад. Через падння податкових надходжень уряду доведеться позичати, щоб пдтримувати поточний рвень видаткв, включно з витратами на оборону та охорону здоров'я.
Звичайно, уряд може скоротити видатки, щоб збалансувати бюджет, але Велика депреся та приклад Грец свдчать, що робити це в умовах слабко економки - самогубство. Отже, уряд повинен мати доступ до ринкв капталу, щоб позичати кошти та покривати короткостроков втрати. Оголошення дефолту перекри доступ до цих коштв.
Дефолт не вряту, а доб' укранську економку
По-трет, Украна мусить платити за вйну з Росю. Дуже мало кран оголошували дефолт пд час вйни. Вйни коштують дорого, а для збереження економки уряду доводиться брати позики для забезпечення вйськових та купвл збро. Як Украна це робитиме, якщо у не не буде доступу до свтових ринкв капталу?
По-четверте, значну частину державного боргу утримують укранськ банки. За даними НБУ, вони утримують 41% державних облгацй, переважна частина з яких - у державних банкв. Отже, дефолт за ними не ма сенсу, оскльки х доведеться докапталзовувати з бюджету.
Криза державних боргв у врозон показу, що перспективи безрадсн. Дефолт пдрива фнансову систему, отже, поглиблю кризу.
Це може створити диявольське замкнене коло. Дефолт знищу банквський каптал, призводячи до банквсько кризи, яка негативно вплива на економку. Падння економки призводить до зниження податкових надходжень, збльшу врогднсть дефолтв та скорочення бюджету. Це робить фнансову систему ще бльш уразливою, цикл продовжуться.
Криза 2014-2015 рокв в Укран дозволя уявити, що станеться псля дефолту: дика втеча з банкв та гривн майже неминуче суттве зростання нфляц.
Структура державних облгацй за видами власникв
Джерело: НБУ
Дефолт коштуватиме Укран дуже дорого. Чи кращ альтернативи? Так, програма з МВФ. Вона не лише допоможе уряду втриматися на плаву, а й вдкри доступ до нших джерел фнансування. Отже, крана зможе пережити цю негоду з значно меншими втратами.
VoxUkraine, cпецально для ЕП
Фото на головнй: ua.depositphotos.com
Подробнее читайте на epravda.com.ua ...
