Какие последствия для экономики Турции имело вмешательство Эрдогана в монетарную политику центробанка и выводы для Украины. (укр)

Висок ставки за кредитами змушують пдпримства пдвищувати цни на сво продукти.

Банки не кредитують економку через висок ставки, це стриму зростання.

Населенню потрбн доступн позики.

Цей наратив останн клька рокв захоплю укранський медйний простр шириться коридорами влади.

Чи справд Укран для успху не вистача саме полтики дешевих грошей?

Нам пощастило: на цьому шляху Украну випередила Туреччина. Саме такий експеримент вдбувся там у 2018-2019 роках, ми вже зараз можемо подивитися, як механзми вн запустив.

У серпн 2019 року Bloomberg пише про турецького президента Ердогана: "Маючи досвд керування бзнесом у харчовй промисловост, вн вважав, що висок процентн ставки призводять до вищих цн, бо в бзнесу нема ншого виходу, як перекладати висок вдсотков витрати на кнцевих споживачв".

Теза знайома до болю тим, хто в Укран стежить за дискусю навколо монетарно полтики: словосполучення "нфляця витрат" у 2018-2019 роках не сходило з вуст опонентв нфляцйного таргетування НБУ.

Ортодоксальн економсти, якщо говорити полткоректно, пддавали цю теорю великим сумнвам, а неполткоректно - називали божевллям. У 2014 роц навть з'явився термн для позначення - "Неофшеранський заколот".

НБУ ма нового голову: чи варто вже бгти купувати долари

Украна поки що користувалася ортодоксальними полтиками здобула зниження нфляц до поточних 2% на рк. Туреччина ж у новтнй стор двч обирала неортодоксальну полтику двч платила нфляцйним стрибком.

Ердоган вийшов переможцем з полтично кризи 2016 року потм перемг на референдум, перетворивши Туреччину з парламентсько на президентську республку з широкими повноваженнями президента. Вн очолюватиме уряд видаватиме декрети з низки питань, як дос регулювалися законами.

На наступних виборах йому свтила майже необмежена влада, тому Ердоган опинився перед необхднстю показати швидке економчне зростання. Для цього вн не раз атакував центральний банк з вимогою знизити ставки.

У листопад 2017 року вн говорив: "Вони кажуть, що центральн банки мають залишатися незалежними, нам не можна втручатися в х роботу. Ось це - результат нашого невтручання. Вн говорить сам за себе".

Ц слова були сказан в момент, коли нфляця сягнула двозначних чисел, економств непокола можливсть кризи, а уряд масово роздавав державн гарант за кредитами для пришвидшення економчного зростання. Зниженню ставок центральний банк ще мг опиратися, але пдвищити ставку вн не мг.

Ердогану також належить фраза "Процентн ставки - матр усього зла", яку вн озвучив перед президентськими виборами 2018 року. На них вн здобув бльшсть та посаду одночасно президента глави уряду.[BANNER1]

У цей перод, псля суперечки Туреччини з США на фон дефциту платжного балансу та великих зовншнх боргв приватних банкв корпорацй, турецька лра починала входити у вльне падння, а центральний банк пд тиском Ердогана все ще утримував процентну ставку на рвн 7,25% рчних.

Псля перемоги на виборах Ердоган призначив свого зятя мнстром фнансв видав декрет, яким проголосив президентськ повноваження призначати голову центробанку, його заступникв та членв монетарного комтету на чотирирчний перод. Центральний банк став повнстю залежним вд президента.

Журналсти Washington Post пророкували: "Турецький лдер допомага обвалити турецьку валюту". Так сталося.

З пдвищенням процентно ставки у центробанку пд тиском Ердогана зволкали, пк обвалу лри припав на серпень. Безробття зросло з 10% на початку року до 15%, а цни на продукти злетли на 30% у рчному вимр. Економчний спад та валютна криза 2018 року стали найжорсткшими з 2008-2009 рокв.

Окрем ндикатори економки Туреччини

Джерело: Центральний банк Туреччини, investing.com

Лише у вересн ЦБ для приборкання нфляц поступово пдвищив ставку до 25% рчних та утримував високою майже рк, щоб подолати зростання цн.

Лра вдреагувала на це стаблзацю. Протягом клькох мсяцв нфляця ще залишалася на рвн близько 20% у рчному вимр, а потм почала зниження. Для цього знадобилося утримувати ставку високою майже рк.

У цей момент Ердоган, активний противник високих ставок, знову почав дяти. У 2019 роц вн звльнив Мурата Четнкая, який очолював центробанк чотири роки, та призначив на посаду нового голову - Мурата Уйсала.

Першим ршенням монетарного комтету стало зниження ставки на 500 б. п. до 21,25%. До кнця 2019 року опустили до 13,5% рчних та продовжили цикл зниження до однозначних чисел, хоча нфляця знову перевищила 10% на рк.

Висок ставки 2018 року - початку 2019 року збили нфляцю до 8% у вересн 2019 року. У грудн МВФ зазначив, що монетарну полтику краще сфокусувати на досягненн тривалого зниження нфляц, що допоможе знизити процентн ставки надовго, а зниження процентних ставок зайшло надто далеко.

Натомсть Туреччина продовжила пом'якшувати монетарну полтику, псля цього попередження нфляця повернулася до двозначного дапазону.

"Низька нфляця - це катастрофа". Чому мнстр економки хоче, щоб цни зростали швидше

Курс турецько лри - вльно конвертовано (на вдмну вд гривн) валюти у вдкритй економц - послаблювався протягом всього пероду зниження ставок. За пвтора року з грудня 2018-го валюта втратила понад 20% сво вартост.

Економка Туреччини псля спаду майже вдновила стйк висок темпи зростання. МВФ зазнача, що цьому сприяли фскальна експанся (розширення дефциту бюджету), кредитна експанся державних банкв та вдновлення ноземних нвестицй. Це зростання, дода фонд, залишаться крихким.

Коронаврус та свтова криза не врахован в цй статистиц, про стйксть Туреччини та полтик перед ударом ми дзнамося лише з плином часу.

Квартальна динамка ВВП Туреччини, % рк до року

Джерело: investing.com

Крзь призму цього досвду цкаво розглядати монетарну полтику в Укран. Майже два роки високих процентних ставок та жорстко монетарно полтики привели до зниження нфляц нижче 5% на рк - до 2% в останн мсяц.

Цикл послаблення полтики в Укран трива з весни 2019 року, псля останнього засдання монетарного комтету, врогдно, вн дйшов завершення. 23 липня ставку залишено на незмнному рвн 6% рчних.

Окрем ндикатори економки Украни

Джерело: Держстат, НБУ

Тепер монетарна полтика буде спрямована на утримування нфляц в коридор 5% +/- 1% та стимулювання економчного зростання - це друга за проритетнстю цль НБУ псля цново стабльност. Фокус буде в тому, щоб сприяти зростанню, але не випустити з пляшки джина нфляц.

Особливсть полтики зростання в тому, що надмрне зниження ставок може повернути пдвищення споживчих цн. Саме це люстру приклад Туреччини у 2018 роц, коли ставки утримували попри необхднсть боротися з кризою, та у 2020 роц, коли турецьк полтики зайшли надто далеко у цикл зниження ставок.

Якщо помрне збльшення нфляц нам не зашкодить поверне в цльовий коридор НБУ (5% +/- 1%), то збльшення до двозначних чисел означатиме цлий рк, втрачений для макростабльност та економчного зростання.

Крм процентних ставок на нфляцю впливатимуть ще два чинники, пдконтрольн НБУ, завершення циклу зниження ставок означа, що обидв вони, скорше за все, скоро почнуть дяти.[BANNER2]

По-перше, це курсова полтика. Влада зараз активно форму очкування девальвац гривн робить це цлком успшно, як можна бачити з невдалих аукцонв з розмщення гривневих ОВДП.

Однак надмрна девальваця вплине на цну мпортних товарв збльшить нфляцю та вартсть нвестицйних товарв - машин, обладнання, устаткування, а також витрати на обслуговування та повернення валютного боргу.

Крм того, нвестори та банки, як очкують девальвац, не поспшають купувати гривнев ОВДП за низькими ставками, а уряду саме зараз потрбно фнансувати погашення старих випускв ОВДП, дефцит бюджету.

нфляцйн очкування можуть негативно позначитися на ставках на залучення гривневих депозитв вд населення. Люди скорше купуватимуть долар, нж розмщуватимуть гривню на рахунках. Це означатиме бльш дорогу ресурсну базу банкв та, вдповдно, дорожч кредити.

Нацбанк може впливати на курс, здйснюючи нтервенц на валютному ринку та частково - через риторику, формуючи очкування щодо цих нтервенцй.

По-друге, це пожвавлення кредитування. Пом'якшення вимог до оцнки кредитних ризикв вивльнить частину резервв банкв та потенцйно збльшить хню готовнсть кредитувати економку, адже вимоги до якост позичальника та застави вже не будуть настльки суворими.

Укранц не забрали 3 мльярди гривень з збанкрутлих банкв. Як отримати гарантован державою депозити

Це, як будь-яка полтика, ма дв сторони. З одного боку - пожвавлення кредитування та зростання економки й нвестицй, з ншого - небезпека навсу проблемних кредитв, як це сталося у 2008 роц та 2014 роц, а також зростання нфляц через трансмсйн канали (як, щоправда, працюють не дуже добре).

НБУ мусить знайти золоту середину не пддавати ризику фнансову стабльнсть, щоб не отримати нову фнансову кризу в часи коронаврусу.

нша модель кредитно полтики - кредитування обраних пдпримств через державн банки - найбльш небезпечна в умовах нституцйно слабко держави.

Держбанки мають бльше половини проблемних позик у свох портфелях. Як свдчать деяк чиновники, за цими кредитами можна простежити сторю змн людей на посадах у владних кабнетах. Ц грош навряд чи будуть повернут - як кошти лквдованих банкв, виведен акцонерами в офшори.

Побудувати правову систему, яка б це унеможливлювала, набагато складнше, нж наказати видати кредит державнй чи приватнй компан. Тому так важливо зберегти наглядов ради у держбанках вести зважену полтику НБУ.

Бюджету не потрбн чергов витрати на рекапталзацю Укрексмбанку чи Ощадбанку, коли дефцит без того високий.

Подробнее читайте на epravda.com.ua ...